來源|尺度商業

文|盧萬磊

創業板又迎來一家IPO上會公司。

10月8日，深交所上市審核委員會公告，廣東弘景光電科技股份有限公司（簡稱：弘景光電）創業板首發10月14日上會。

弘景光電是一家專業光學鏡頭及攝像模組公司，2023年6月，弘景光電創業板IPO獲得受理，當年7月16日進入問詢階段，目前經過兩輪問詢。

弘景光電近幾年業績快速增長，2023年弘景光電的營收達到7.73億，凈利潤1.1億，很大程度源于第一大客戶為影石創新，2023年營收比重達到45.84%，今年上半年則增至46.94%。

這種營收結構，也是深交所兩輪問詢關注的重點。一方面，弘景光電過多依賴單一公司，容易造成雙方一榮俱榮一損俱損，另一方面大客戶較集中，也容易造成公司的應收款項期末余額較高，給公司帶來一定的資金壓力。

本次IPO，弘景光電擬募集資金4.88億元，用于光學鏡頭及模組產能擴建項目、研發中心建設項目及補充流動資金。

收入近半靠一家公司

弘景光電主要產品包括智能汽車光學鏡頭及攝像模組和新興消費光學鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產品應用于智能座艙、智能駕駛，新興消費產品應用于智能家居、全景/運動相機和其他產品。

招股書顯示：弘景光電的客戶包括戴姆勒-奔馳、日產、本田、奇瑞、比亞迪、吉利、長城、埃安、蔚來、小鵬、飛凡、路特斯、小米等國內外知名品牌。

在智能汽車領域，根據 TSR 研究報告顯示，按出貨量口徑統計，2022 年弘景光電在全球車載光學鏡頭市場的市場占有率為 3.70%，出貨量全球排名第六。另外，公司2023年在全球家用攝像機（含可視門鈴）光學鏡頭領域的市場占有率為9.95%。

弘景光電的收入主要來源于智能汽車光學鏡頭，新興消費光學鏡頭和攝像模組，收入比重達超過九成。

財務方面，2021年至2024年上半年，弘景光電實現營業收入分別為2.52億元、4.46億元、7.73億元、4.5億元，同期歸母凈利潤分別為1525萬、5645萬、1.16億、6852萬。

另外，弘景光電預計 2024 年度實現營業收入為 10.5億至11億，同比增長 35.83%至 42.30%，凈利潤區間為 1.6億至1.75億，同比增長 37.42%至 50.30%。

報告期內，弘景光電產品的綜合毛利率分別為 26.40%、26.98%、30.520.75%，呈逐年上升。其中，毛利率較高的為新興消費光學鏡頭，2024年上半年達到50%。與同行業可比公司相比，近兩年其主營業務毛利率高于行業平均水平。

弘景光電對前五大客戶依賴程度較高，報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入合計分別為 1.23億、2.65億、6億和 3.53億，占營業收入的比例分別為48.79%、59.46%、77.65%和 78.43%。

在前五大客戶中，不得不提的是一家名為“影石創新”的公司，影石創新是一家全景相機企業，在全球全景相機市場占有率超過50%。2020年10月，影石創新提交到科創板上市的申請獲受理，2021年9月成功過會，不過至今尚未登陸科創板。

2021年，影石創新尚未出現在弘景光電的前五大客戶名單上，2022年，影石創新突然以1.44億的銷售收入成為為弘景光電第一大客戶，占當年營收比重的32%，2023年銷售規模增至3.54億，比重達到45.84%。2024年上半年，弘景光電來自影石創新的營收高達2.11億，占比達到46.94%。也就是說，影石創新幾乎占據了弘景光電營收的半壁江山。

弘景光電與影石創新的深度合作源于雙方2022年簽署的戰略合作協議，弘景光電向影石創新承諾，其供應給影石創新的產品在成本方面給予最優惠支持，利潤率不會高于公司與其他客戶合作的同類產品利潤率。

在兩輪審核問詢中，交易所均對雙方合作的穩定性重點關注，要求弘景光電說明對影石創新的依賴是否符合行業經營特征，是否對公司持續經營能力構成重大不利影響。

弘景光電回復表示，對影石創新的依賴具有商業合理性，符合行業經營特征，對公司持續經營能力不構成重大不利影響?！坝笆瘎撔绿幱谛袠I龍頭地位，經營業績持續向好，雙方合作時間較長，合作具有穩定性和持續性，雙方不存在關聯關系，定價公允?！?/p>

不過，弘景光電也提到，若影石創新因上下游產業政策、市場環境、終端消費需求等因素的不利變化或美國國際貿易委員會對其開展的 337 調查的裁決結果對其產生不利影響，將導致其終端產品的銷售存在不確定性，進而對公司產生不利影響。

值得關注的是，弘景光電應收賬款、存貨規模增長較快。報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為 6257萬元、1.39億、1.63億和 1.99億，占當期營業收入的比例分別為 25.62%、31.59%、23.00%和 46.37%。應收款項期末余額較高，占用公司營運資金較多，給公司帶來了一定的資金壓力，且壞賬風險較大。

另外，報告期內，公司的存貨賬面價值分別為 6793萬元、9218萬元、 1.25億和 1.45億，存貨增長較快，其庫存產品和原材料存在計提大額跌價準備的風險。

先后四次對賭

弘景光電的創始人是趙治平，公司成立于2012年，是趙治平從舜宇光學離職后創辦的公司。不同于舜宇光學選擇為蘋果或安卓手機廠商代工生產光學鏡頭，弘景光電瞄準智能汽車、新興消費電子領域。

截至本招股說明書簽署日，趙治平直接和間接控制公司 57.01%表決權股份，為公司的控股股東、實際控制人。本次發行完成后，趙治平直接和間接控制公司表決權股份比例降至 42.75%，仍處于控制地位。

從弘景光電的發展歷程來看，自2018年以來，公司共進行了四輪戰略融資。

弘景光電四輪融資的投資方包括昆石承長、昆石財富、永輝化工、點亮投資、海寧君馬、傳新未來、寧波錦燦、勤合創投、立灣投資等。經過四輪融資，公司估值從2.3億元增至了11.9億元，四年時間被催肥了5倍多。

每輪融資，弘景光電均與各投資方簽訂了對賭協議。其中A輪融資時，弘景光電的各股東對昆石承長、永輝化工、點亮投資三家投資方承諾，2018-2020年公司凈利潤分別不低于1500萬元、2300萬元、3400萬元，并對此約定了股份回購權，不過弘景光電于2018-2020年均未達到承諾水平。

C輪融資時，融資對象為德賽西威、勤合創投等，雙方對賭協議約定德賽西威、勤合創投享有股份回購權、公司治理重大事項同意權、優先認購權、優先購買權與共售權、優先清算權、知情權、反稀釋權等方面的特殊股東權利。

從幾輪融資的條款來看，除了業績對賭外，弘景光電與投資者均對提交上市申請的時間進行了承諾，其核心要求便是上市，即弘景光電需要在2024年之前提交上市申請，2026年之前在投資方認可的公共證券交易市場完成上市。

招股書披露，截止此次IPO遞表前，弘景光電與各投資方、實際控制人及相關股東的對賭安排均已終止，且自始無效、不可恢復。

除了多次對賭問題，報告期內，弘景光電還存在未為部分員工繳納社會保險及住房公積金的情況。公司解釋稱，公積金繳納人數覆蓋比例較低，除因部分員工屬退休返聘、當月入職無法繳納、原單位未封存賬戶無法繳納等客觀原因外，主要系公司部分員工為農村戶籍，城鎮購房意愿不強，主動向公司提出放棄繳納住房公積金所致。

報告期各期，公司社會保險和住房公積金未足額繳納的金額分別為 124.80 萬元、132.60 萬元、2.27 萬元和 1.20 萬元，占當期利潤總額的比例分別為 7.96%、2.30%、0.02%和 0.02%，弘景光電表示對公司的經營業績影響較小。

本次IPO，公司擬募集資金4.86億，其中2.89億用于光學鏡頭及模組產能擴建項目，另外，7342萬用于研發中心建設，還有1.25億用于補充流動性。

對弘景光電有何看法，歡迎在下方留言。