來源：尺度商業

文 | 張佳儒

“上市后，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的”。曾經對企業上市反感的王衛，旗下核心公司順豐控股，在A股上市7年后，即將在港股上市，成為快遞行業首家“A+H”的上市公司。

從反感到主動謀求上市，順豐控股和公司董事長、總經理王衛經歷了什么？

11月19日， $順豐控股(SZ002352)$ 公告，公司預計于11月27日在香港聯交所掛牌并開始上市交易。本次全球發售H股基礎發行股數為1.7億股，發行價格區間初步確定為32.30港元至36.30港元，預計募集資金凈額將約為56.61億港元（假設超額配股權未獲行使）。

2017年在A股借殼鼎泰新材上市后，順豐控股有三次大筆融資。2017年8月，順豐控股定增募集78.22億元。2019年，順豐控股發行可轉換債券，募資58億元。2021年，公司又通過定增募集199.07億元。

順豐控股港股上市預計募資凈額約為56.61億港元，約為52.7億人民幣。相比此前融資金額，港股上市預計募資額較小，不過，王衛的盤算的更大了。

赴港二次上市，順豐控股要解決融資的問題，核心是要推進國際化戰略。順豐控股此前明確表示，二次上市為進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平臺等。從港股上市募資用途來看，募資額的45%用于加強公司的國際及跨境物流能力。

融資額近390億，順豐的錢都花哪兒了？

順豐控股，全球領先的綜合物流服務提供商，業務涵蓋快遞、快運、冷運、同城實時配送、供應鏈解決方案及國際物流服務。根據弗若斯特沙利文報告，按2023年收入計，順豐控股是亞洲最大及全球第四大的綜合物流服務提供商。

截至2024年6月30日，順豐控股擁有覆蓋202個國家和地區的龐大全球配送網絡，運營99架飛機和超過18.6萬輛車輛，分別是亞洲最大的空運機隊和陸運車隊。順豐控股還擁有約220萬活躍月結客戶及約6.99億散單客戶，兩項數據在亞洲最高。

快遞行業或物流業是重資產行業，企業之間的競爭，不僅是“成本定價權”的競爭，還是“末端網絡權”和“航空天網權“的競爭。無論是倉儲、轉運中心、貨車等基礎設施，還是末端的網點、人力，都需要重金投入。

順豐控股的壯大，離不開資本市場的助力和支持。

2016年5月，鼎泰新材發布的《重大資產置換及發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》顯示，隨著公司業務規模的持續高速發展，順豐控股未來在中轉場建設、航材購置、冷運車輛及溫控設備購置、信息化建設等方面將保持持續的資本投入。上市公司擬通過發行股份募集配套資金投入上述項目。

通過對順豐控股截至2015年12月31日的財務分析，順豐控股現有貨幣資金已有明確的用途，可用于支付的流動資金款項僅有3.64億元。其流動資金持有量明顯不足，難以滿足本次募投項目的資金需求與保證重組完成后上市公司的正常運營所需流動資金。

重組預案中，順豐控股擬定增募集80億元資金，2017年8月，公司順利完成定增，募資凈額78.22億元。2019年11月，順豐控股完成可轉債的發行，募集資金58億元，到了2021年11月，順豐控股又通過定增募資200億元，募資凈額199.07億元。

順豐控股的募資投向基本都是圍繞主業的基礎設施建設，比如可轉債和200億定增的募資投向包括飛機購置及航材購置維修、中轉場建設項目、速運設備自動化升級項目，新建湖北鄂州民用機場轉運中心工程項目等。

11月27日，順豐控股港股上市在即，預計募資凈額約為52.7億人民幣，加上此前的三次融資，公司A股上市后四筆融資合計接近390億元。

港股募資，順豐控股的募資投向關鍵詞是國際化。募集資金凈額約45%將用于加強國際及跨境物流能力，募集資金凈額約35%將用于提升及優化在國內的物流網絡及服務。

事實上，順豐控股在A股上市后，在國際化擴張上已經有了不少大動作。比如建，募資投建鄂州機場，項目總投資為320.63億元，旨在打造打造“覆蓋全國、輻射亞洲、延伸歐美”的航線網絡。

再比如“招兵買馬”，2021年，順豐控股花了146億元收購總部位于香港的嘉里物流51.5%的股份，增強公司在東南亞本土市場覆蓋及連接亞洲與世界的國際貨運能力。

本次港股上市募資，順豐控股加強國際及跨境物流能力的核心內容，即為將加強及提升在亞洲（尤其是東南亞）的物流服務及網絡覆蓋，通過并購、戰略聯盟、合營企業，提升國際及跨境物流能力等。

海外激戰正酣，快遞巨頭蜂擁港交所

回過頭看，順豐控股2017年A股上市融資對公司發展至關重要，解決了公司國內基建以及國際化擴張所需的巨量資金難題，公司業績實現了翻倍式增長。

2018年至2023年，順豐控股營收從909.43億元增長至2584.09億元，歸母凈利潤從45.56億元增長至82.34億元。從增速上看，2021年到2023年，順豐控股的營收增速逐年下降，分別為34.55%、29.11%、-3.39%。2024年前三季度的營收增速為9.44%。

二級市場表現上，2017年2月24日，順豐控股上市當天，收盤總市值達2310億元，成為深市第一大市值公司。2021年2月18日，順豐控股總市值一度達5600億元。2024年11月21日收盤，順豐控股總市值2028億元，還不如上市當天的市值。

面對行業和業績數據的變化，順豐控股將目光瞄準海外。東南亞地區人口眾多，擁有6億多人口，近年來該地區GDP增長率處于全球前列，隨著互聯網的普及和移動設備的廣泛應用，東南亞的電商市場呈現出爆發式增長，為快遞行業帶來了巨大的業務增長空間。

除了順豐控股，國內快遞巨頭們在東南亞激戰正酣。2023年6月，菜鳥集團CEO萬霖宣布，菜鳥將在歐洲、北美、東南亞等海外重點市場深入運營關鍵物流要素，以每年1-2個國家的節奏建設海外本地物流網絡。

2024年9月14日，京東物流正式開倉運營其第二個自營海外倉——馬來西亞2號倉。京東物流的服務范圍已覆蓋東南亞的新加坡、馬來西亞、泰國、越南、印度尼西亞、菲律賓、文萊等國家。

此外，中通、申通、圓通等在東南亞市場也有深厚布局，并不斷加碼。

市場人士分析認為，快遞和物流巨頭們的國際化之戰至關重要，打贏這場戰斗是鞏固自身地位的關鍵戰斗，如果輸掉這場戰斗，不僅在國際市場競爭中缺席，也可能輸掉國內的競爭。

2015年至2016年，國內巨頭企業掀起上市潮，并通過資本市場的助力，完成在國內市場的崛起。比如，2015年10月借殼艾迪西上市，2016年圓通速遞、韻達股份借殼上市，中通快遞于2016年10月在美國紐交所掛牌上市。

近幾年，瞄準國際化、布局東南亞市場的快遞巨頭們，開啟了港股上市計劃。比如2023年5月，中通快遞自愿將其在香港聯交所第二上市地位轉為主要上市地位的事項生效，成為于香港聯交所及紐交所雙重主要上市的公司。2023年10月，極兔速遞在港交所上市。

長期以來，港股市場憑借著國際金融中心的地位，以及完備的制度和一流的服務，吸引了大量海內外企業赴港上市。登陸港股也有助于促進企業國際化，包括在財務和會計制度、市場監管等方面與國際接軌，助力公司發展及未來潛在國際間并購。

對于港股上市，去年8月，順豐控股王衛表示，赴港上市要選擇最好時機，拿到主動權，“拿到機會就有很好的發展，否則我們發展步伐肯定會慢于其他友商”。若能成功赴港上市，順豐控股將進一步打通融資通道，提高綜合能力和抗風險能力。

對于順豐控股的港股上市進程，以及上市后的業績股價表現，我們將保持關注。