來源：野馬財經

作者：趙普

一手開發出“國貨之光”薇諾娜、坐擁曾市值千億的貝泰妮（300957.SZ），有著“藥妝首富”之稱的郭振宇曾風光無限。但近年來，這位“首富”卻面臨一些新問題，貝泰妮業績“失速”，單季度利潤虧損，更值得注意的是，他和身邊重要人物的關系在這兩年接連生變。

2023年，郭振宇昔日的“左膀右臂”董俊姿及兩位高管成員“另起爐灶”，隨后被貝泰妮報警處理；在這之后，郭振宇對貝泰妮的高管團隊進行了補充和調整，近日他又把親兒子的股權收回到自己手中。

11月26日，貝泰妮收到郭振宇和KEVINGUO的股權變更通知，出于家族財產統籌規劃、股權管理需要，二人簽訂了相關股權轉讓協議，郭振宇收走了分散在兒子KEVINGUO手中的貝泰妮實控權。

這次實控人變更后，貝泰妮實控人由GUOZHENYU（郭振宇）、KEVINGUO共同控制變更為郭振宇一人控制，郭振宇將合計控制貝泰妮48.95%的股份。

截至11月28日，貝泰妮股票收盤48.39元/股，市值約205億元。按持股比例粗略估算，郭振宇控制的貝泰妮股份價值仍超百億。在這之前，KEVINGUO常常和父親郭振宇一同出現在富豪榜上，這次被收走股權后，在未來胡潤富豪榜的名單中，郭振宇很可能就不會和兒子一起出現了。

常言道，“上陣父子兵”，而郭振宇卻開始“集權”。這位曾經身家百億的富豪在調整家族財產組合的同時，能否改善貝泰妮利潤下滑的局面呢？

01

“美妝二代”KevinGuo為何退？

在30歲這個年齡段，很多富二代已經在父輩的公司中歷練多年，比如楊國強的女兒楊惠妍在24歲就進入碧桂園任職，30歲的時候已經是碧桂園副董事長；鐘睒睒的兒子鐘墅子26歲時進入農夫山泉工作，至今已10年；宗慶后之女宗馥莉22歲就進入娃哈哈集團……

生于1994年的KEVINGUO如今也到了30歲，作為富二代的他，早在2012年就和父親郭振宇一起獲得貝泰妮股權，當時他只有18歲。

10年后，KEVINGUO開始和父親郭振宇頻頻登上富豪榜單。2022年，KevinGuo隨父親以190億元財富位列“2022年衡昌燒坊·胡潤百富榜”第296位，同年還以29億美元的財富估值登上“福布斯全球億萬富豪榜”；2023年KevinGuo又隨父親以170億元財富估值登上《2023胡潤全球富豪榜》。

郭振宇收走了兒子手中的貝泰妮實控權來源：罐頭圖庫

但和楊惠妍、鐘墅子、宗馥莉等富二代不同的是，KEVINGUO并未參與自家公司的運營。貝泰妮公告稱，實控人發生變更前，郭振宇擔任貝泰妮董事長兼總經理，KEVINGUO未參與公司經營。

即便是曾經享有貝泰妮的實控權，KEVINGUO對貝泰妮的意見仍要以父親郭振宇為準。

在這次變更實控人之前，KEVINGUO和父親郭振宇通過旗下公司共同持有貝泰妮控股股東諾娜科技51%的股份。此外，KEVINGUO還通過自己100%持股的云南海珀企業管理有限公司（簡稱“云南海珀”）間接持有貝泰妮2.61%的股份。

通過上述股份配置，KEVINGUO和父親郭振宇曾是貝泰妮的共同實控人。2020年10月28日，郭振宇與KEVINGUO簽署《保持一致行動協議書》，約定無法達成一致意見時，以郭振宇意見為準。

可見，雖然郭振宇和兒子共享貝泰妮的實控權，但決定意見仍在郭振宇一人身上。但這樣的股權關系似乎不能滿足郭振宇“統籌”家族財產的需要，所以將KEVINGUO持有的30%HansonBVI股權以及100%云南海珀股權均轉讓給父親郭振宇，KEVINGUO從此不再持有貝泰妮的股份。

另據天眼查顯示，除了云南海珀和貝泰妮的控股股東昆明諾娜科技有限公司（簡稱“諾娜科技”），KEVINGUO沒有其他關聯公司。

上述變更后，KEVINGUO仍是貝泰妮控股股東“諾娜科技”的董事，但貝泰妮公告表示，“為進一步加強控制權的穩定性，郭振宇與KEVINGUO簽署《繼續保持一致行動協議書》，繼續約定KEVINGUO擔任諾娜科技董事以及其在行使董事權力時，與郭振宇保持一致行動并以郭振宇意見為準?！?/p>

可見，無論是在貝泰妮，還是諾娜科技，KEVINGUO對公司的意見（如果有）都要得到父親郭振宇同意。

02

郭振宇百億身家縮水，

兩大股東套現超60億

貝泰妮強調，這次實控人變更是家族成員內部的股權調整，不涉及市場減持。郭振宇還承諾，未來六個月內不以任何方式減持其本人間接持有的貝泰妮股份。

令人注意的是，即便郭振宇將貝泰妮股份集中在自己手中，他的財富估值還是在“縮水”。

貝泰妮總市值曾超千億，這也讓郭振宇一度身家大漲，2023年10月，郭振宇以125億元財富位列《2023年·胡潤百富榜》第471位。

但進入2024年后，郭振宇的財富估值卻快速下跌。2024年3月25日，《2024胡潤全球富豪榜》統計，郭振宇財富值為85億元，位列榜單2750位；2024年10月，《2024年·胡潤百富榜》統計，郭振宇、KevinGuo父子財富估值縮水至55億元，位列榜單第940位。

回顧來看，郭振宇的財富估值隨著貝泰妮股價的下跌而降低。

2021年3月25日，貝泰妮以“藥妝第一股”“敏感肌第一股”的概念在創業板上市，發行價為47.33元/股，上市首日股價大漲257%。

隨后，貝泰妮股價一路上行，其股價歷史最高值出現在2021年7月8日，盤中最高價達到287.35元/股，市值一度超過1200億元。但隨后卻開始震蕩下行，如今股價不足50元/股，市值逼近200億元，相比最高峰時跌去千億市值。

在貝泰妮市值大幅下降、郭振宇身價“縮水”的過程中，貝泰妮當初的投資人和股東卻在頻頻減持，合計套現金額已超60億元。

“野馬財經”梳理發現，貝泰妮第三大股東廈門臻麗咨詢有限公司（簡稱“臻麗咨詢”）在2022年就開始執行減持計劃。2022年11月，臻麗咨詢完成減持計劃，共減持貝泰妮333.07萬股，套現金額約5.93億元；2023年4月，臻麗咨詢又減持貝泰妮180.44萬股，套現約2.4億元；2023年8月11日，臻麗咨詢合計減持貝泰妮450.99萬股，套現約4.53億元。

以上合計，臻麗咨詢通過減持貝泰妮股份，共套現金額約12.86億元。

11月10日晚間，貝泰妮發布公告稱，臻麗咨詢又計劃繼續減持，這次減持不超過674.06萬股，即不超過公司股份總數的1.60%。

同樣在2022年，貝泰妮第二大股東天津紅杉聚業股權投資合伙企業（下稱“紅杉聚業”）也開始頻頻減持，2022年6月16日，紅杉聚業減持貝泰妮1694.4萬股，套現約31.39億元；截至2022年11月16日，紅杉聚業又減持貝泰妮1270.8萬股，合計套現約18.26億元。

這兩筆合計下來，紅杉聚業共套現約49.65億元。而在2014年，紅杉聚業參與貝泰妮的天使輪融資時，其投資金額才數千萬元。

今年10月14日，紅杉聚業又發布減持計劃，預計減持貝泰妮股份不超過1263.88萬股，即不超過總股本的3%。

在其他大股東頻頻減持后，貝泰妮控股股東諾娜科技也開始謀求減持套現，預計從11月10日開始，三個月內減持不超過674.06萬股，即不超過公司股份總數的1.60%。諾娜科技表示，減持主要是出于資金需求。

03

“好搭檔”單飛后被刑拘，

“首富”重組團隊

從兒子手中收權前，郭振宇曾經的“好搭檔”董俊姿曾試圖“單飛”創業，但很快被貝泰妮舉報，隨后被刑事拘留。董俊姿是郭振宇身邊的一個重要人物，被媒體稱為他的“左膀右臂”。兩個人一個開發，一個運營，把薇諾娜打造成了“國貨之光”。

講到薇諾娜和郭振宇、董俊姿的關系，就離不開滇虹藥業有限公司（簡稱“滇虹藥業”）。

滇虹藥業由郭振宇岳父、云南白藥首任總工程師周家礽創立。2002年，郭振宇結束在加拿大的學術研究，回到云南擔任滇虹藥業董事長、總裁，2008年開始研發薇諾娜項目。但從2008年開始研發到2012年，投入了上億元卻一直沒有取得盈利。

2011年，在郭振宇的主導下，薇諾娜以30萬元的地板價賣給了其產品經銷商貝泰妮。2012年，郭振宇和兒子KEVINGUO，以及曾在滇虹藥業任職高管多年的高紹陽等人共同成立諾娜科技，并通過諾娜科技買下貝泰妮51%股權。

通過這一圈“迂回作戰”，最終郭振宇及多位滇虹藥業原高管把薇諾娜從滇虹藥業剝離出來，開始獨立運營。

而董俊姿此前則是滇虹藥業負責人力條線的高管，曾任滇虹藥業人力資源總監、總裁辦主任，2012年董俊姿也加入貝泰妮，主抓電商運營，把薇諾娜的營銷戰略從線下轉移到線上，在天貓、京東、唯品會等電商平臺加強營銷與廣告投放。

事實證明，董俊姿做線上營銷很有天賦，薇諾娜的品牌迅速向全國滲透。

2017年~2022年，貝泰妮依靠“薇諾娜”這款爆款大單品，年營收和年凈利潤連續增長。2017年貝泰妮營收7.98億元，凈利潤1.54億元，2022年營收和凈利潤則增長到50.14億元和10.51億元，營收和凈利潤均實現6年6倍的大幅增長。

2021年“雙十一”預售首日，在李佳琦的大力推銷下，薇諾娜銷售額突破7億元。這是薇諾娜的高光時刻，享譽“國貨之光”。華源證券研報顯示，2018-2024年，薇諾娜連續入圍天貓雙十一美妝品類排名TOP10。

薇諾娜連續入圍天貓雙十一美妝品類排名TOP10來源：天貓

但在薇諾娜大賣之際，郭振宇的“好搭檔”董俊姿卻選擇了“單飛”：2023年2月，主要負責薇諾娜線上運營的董俊姿官宣離職。

《21世紀商業評論》曾在報道中稱董俊姿是郭振宇的“左膀右臂”。而郭振宇在接受“福布斯中國”采訪時，也表達過對董俊姿的高度認可，他曾說，“董俊姿特別會選人、建團隊、搞運營，一定能把電商做好?！?/p>

“會選人”、“搞運營”的董俊姿離職一個月便在2023年3月成立了上海君裕生物科技集團有限公司（簡稱“上海君?！保蓚€月后，董俊姿又收購了另一家國貨護膚品牌“皮寶”品牌及其背后公司，成為薇諾娜在護膚領域的競爭對手。

緊接著，貝泰妮前電商事業部執行總經理項華、貝泰妮前用戶數據運營中心執行總經理任奎也從貝泰妮離職，并計劃入職上海君裕。

在董俊姿等3名重要高管集體離職后，貝泰妮很快就向公安機關舉報了上述三人的違法行為。

據《成都商報》旗下“紅星資本局”報道，2023年6月22日，任奎因涉嫌非法獲取計算機信息系統數據罪被采取指定居所監視居住措施；2023年9月3日，項華因涉嫌職務侵占罪被采取指定居所監視居住措施；董俊姿也在2023年被云南省公安機關提請采取刑事拘留措施，他被指控涉嫌職務侵占罪。

在舉報前員工的同時，貝泰妮的高管團隊也重新進行了組合。2023年3月1日，張梅、王龍和王飛飛被提升為公司副總經理，他們三人之前分別主管營銷、財務和產品研發。但在貝泰妮的介紹中，張梅等三人并無滇虹藥業的履歷背景。

2024年4月，郭振宇又提名高紹陽、馬驍任公司高級副總經理，另提升徐志華、邊晟暉為副總經理。這四人中，馬驍、徐志華、邊晟暉主要負責供應鏈管理、營銷等工作。

此外，高紹陽、馬驍二人曾在滇虹藥業任職多年，高紹陽也算是薇諾娜項目初期就參與研發的高管，曾任滇虹藥業項目總監。財報顯示，高紹陽、馬驍的稅前報酬均為400萬元，高于張梅、王龍和王飛飛。

04

貝泰妮失速后能否再攀高峰？

但即便做出上述一系列應對措施，郭振宇也提前準備了高管接替董俊姿，但董俊姿離職的2023年，貝泰妮還是“降速”了。

2023年，貝泰妮營收55.22億元，雖然仍保持增長，但凈利潤卻只有7.57億元，同比下滑28.02%，是2017年以來首次同比下滑。而截至2024年前三季度，貝泰妮凈利潤為4.15億元，同比下滑28.39%；營收40.18億元，同比增長17.09%，但增速為近4年來最低。

前不久結束的“雙十一”大促上，薇諾娜在“天貓美妝雙11品牌成交總榜”上位列第九，相比去年第五的排名下降不少。

對此，貝泰妮董秘表示，公司加大了在抖音、京東等主流電商平臺的推廣，其中品牌“薇諾娜”在“雙十一”大促中位居抖音美妝類目排名TOP9、京東國貨美妝類目排名TOP2、唯品會美妝護膚類目排名TOP5。

公司旗下品牌“姬芮（Za）”在天貓平臺蟬聯妝前乳回購榜第一、100元以下妝前乳熱銷榜第一，并榮登抖音美白隔離霜爆款榜、人氣榜雙榜首；此外，高端專業抗老科技品牌璦科縵品牌在“雙十一”大促期間實現全域聯動齊發力，目前璦科縵品牌全國雙美入院機構數超過600家。

貝泰妮為了尋找更多增長曲線，曾收購了上述“姬芮（Za）”、“泊美”、“璦科縵”等品牌，2020年推出薇諾娜寶貝。華源證券研報指出，薇諾娜寶貝及“璦科縵”逐步展現第二增長曲線潛力。

但貝泰妮目前的主要營收來源仍是薇諾娜，財報數據顯示，2023年，薇諾娜營收約51.92億元，占總營收比例約94.38%。

而收購來的“璦科縵”、“姬芮（Za）”、“泊美”則分別貢獻了3618.71萬元、8987.1萬元、1446.56萬元；2024年前三季度，貝泰妮營收40.18億元，其中薇諾娜等品牌貢獻營收約36.37億元，超過九成，而“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”品牌的營收僅3.81億元。

2023年5月，貝泰妮董事長郭振宇曾表示，薇諾娜的營收目標是150億元，而且要成為“世界第一功效性護膚品牌”。

但目前來看，薇諾娜的營收距離這個目標還有一定距離。華源證券預測，貝泰妮2024~2026年實現營收分別為66億元、75.9億元、85.9億元，同比增速分別為19.6%、15.0%、13.2%，實現凈利潤7億元、9.1億元、10.8億元，同比增速分別為-6.9%、29.2%、18%。

反擊昔日搭檔、從兒子手中“集權”，郭振宇能否讓“敏感肌第一股”之稱的貝泰妮再上一層樓呢？

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