來源：野馬財經

作者：林玉麒

8月12日晚間，隨著公告的發布，中國恒大（3333.HK）等來了自己的資本命運的終局：因連續停牌18個月未復牌，且未能滿足任何復牌指引要求，香港聯交所決定取消恒大上市地位。

8月22日將是恒大最后一個上市交易日，8月25日上午9時起，這家曾經的中國最大民營房企將正式退出資本市場舞臺。

在聯交所公告發布后，恒大方面表示“無意申請復核”，徹底放棄了掙扎。

這家曾經市值超4000億港元的房地產巨頭，在停牌前股價已跌至0.163港元，市值僅剩21.52億港元，不及巔峰時期4000億市值的0.5%。而在其崩塌的背后，是2.4萬億元的債務黑洞和一場涉及數百家金融機構、數千家供應商、數百萬購房者的巨大風暴。

01  恒大資本游戲終章

隨著恒大退市，留下的是一地雞毛和債務黑洞。

2024年3月，證監會的處罰決定就曾揭開恒大造假內幕，2019年-2020年，恒大地產累計虛增收入5641.46億元，虛增利潤920.11億元。

這是什么概念？根據克爾瑞數據，以權益金額計，??2019年??中國房企銷售榜上，恒大地產光造假的收入就能排到第八，在前十里高于新城控股、世茂和龍湖；2020年，恒大地產造假收入能排到第六，前十里高于中海、綠地、世茂、招商蛇口和新城控股。

此外，由于在2020年-2021年發行的總計規模82億元的債券中，恒大地產引用了虛假的年報，公司還涉嫌欺詐發行。

作為恒大地產時任董事長，許家印在造假過程中應負主要責任，并被證監會批判，認定在過程中組織、指使實施上述違法行為，“手段特別惡劣，情節特別嚴重”。

2023年9月，許家印因涉嫌違法犯罪，被依法采取強制措施，許家印的二兒子許滕鶴（Peter Xu）也被帶走調查，中國恒大股份持續暫停買賣至今。2024年，許家印被處以4700萬元罰款，并被終身市場禁入。

如今，這位曾經的中國首富深陷法律漩渦，他一手打造的恒大帝國也在資本市場上走到了盡頭。

圖源：罐頭圖庫

截至2023年6月，中國恒大總負債高達2.39萬億元，總資產僅1.74萬億元，凈資產為-6442億元，深陷資不抵債的境地。

最新披露的數據更為驚人，據國泰海通證券股份有限公司發布的《臨時受托管理事務報告》，截至2025年6月末，恒大地產未能清償的到期債務累計約3592億元，逾期商票累計約1910億元。此外，恒大地產及其子公司還有2631件標的金額3000萬元以上的未決訴訟，標的金額總額高達6489億元。

今年1月，香港高等法院對恒大頒令清盤。清盤人安邁顧問有限公司的首份進展報告顯示，清盤工作進展緩慢，目前僅變現約20億港元資產，其中僅有8170萬港元來自恒大直接持有資產，其余來自附屬公司資產。

清盤人還披露了一個令人咋舌的事實：在已變現的20億港元資產中，僅1.67億美元成功歸集至母公司，其余被子公司債權人或復雜債務結構截留。

02  許家印的豪華朋友圈

恒大風暴中，被裹挾的不僅是普通投資者，還有許家印曾經的“富豪朋友圈”。而許家印編織這張豪華朋友圈的歷史，也幾乎與恒大的發展史同步。

許家印1958年10月9日出生于河南省周口市太康縣高賢鄉，他說這是“河南豫東一個非常貧窮的地方”，并多次回憶自己小時候的貧困經歷，1歲零3個月母親因病去世，半個孤兒的許家印吃地瓜和地瓜面長大。

許家印稱，“高中畢業后，我想找份每個月10塊錢的搬磚頭的活，都找不到。”

恢復高考后，許家印考入武漢鋼鐵學院冶金系“金屬材料及熱處理”專業，畢業后被分配到河南舞陽鋼鐵公司工作，隨后升職為河南舞陽鋼鐵公司軋鋼廠下屬熱處理車間車間主任，獲得多個獎項。許家印和妻子丁玉梅也是那時認識的。

1992年，許家印因變賣公司廢料、為職工提升福利而被調查，導致自己離開舞陽鋼鐵公司，同年加入深圳中達集團工作，升職為辦公室主任，隨后，許家印在1994年為中達集團開辟廣州房地產市場，并執行了第一個房地產項目“珠島花園”，該項目為中達集團凈賺2億元。

1996年，許家印離開中達集團，創立恒大實業集團公司，許家印的命運齒輪自此開始正式轉動。

1997年，許家印公司開發的第一個樓盤金碧花園兩個小時內搶購一空，銷售額8000萬元，成為許家印起步的第一桶金。1999年恒大地產從2000多家廣州房企中脫穎而出，成為廣州地產10強。

2006年到2008年，許家印用兩年時間完成全國布局，公司項目從2個發展到50多個，許家印也成為廣州首富。

隨著恒大的發展，許家印也憑借超凡的社交能力，一步步打入中國最頂級的富豪圈層。

2008年金融危機席卷房地產行業時，許家印的“朋友圈”發揮了關鍵作用。通過英皇老板楊受成的引薦，他結識了新世界發展創始人鄭裕彤。后來鄭裕彤牽頭，聯合多家機構注資5.06億美元，將恒大從資金鏈斷裂邊緣拉回。

2009年11月恒大香港上市，鄭裕彤、劉鑾雄、張松橋集體站臺。上市當天股價飆升34.3%，許家印一夜之間躋身頂級富豪行列。

許家印的交際版圖迅速擴張。2014年，馬云12億入股恒大足球。2016年恒大20周年慶典，地產圈的碧桂園、富力、雅居樂等掌舵人悉數到場，馬云、楊受成、馬化騰等跨界巨頭也前來捧場。

2020年恒大汽車引入戰投，更出現馬化騰與馬云首次同時入股同一家新能源汽車企業的奇觀。

隨著朋友圈的擴大，2013年，恒大首次突破千億銷售額；2016年，恒大躋身世界500強，并成為全球銷售第一房企。與此同時，許家印的恒大開始跨行業四處擴張，2013年創立“恒大冰泉”品牌、2016年掛帥恒大金融、2019年進軍新能源汽車產業，再到恒大足球、恒大物業等等，許家印的金融帝國迅速膨脹。

而他的個人財富也不斷累積，最高時以2350億元人民幣財富位列《2020衡昌燒坊·胡潤百富榜》第5位。

03  劉鑾雄、張近東、王文銀、周忻被坑慘！

如今恒大退市在即，也為許家印豪華朋友圈開出了天價賬單。

香港曾經的女首富甘比（陳凱韻）在這場資本盛宴中損失最為慘重。甘比是劉鑾雄的妻子，也是華人置業最大股東，而華人置業自2017年起重倉恒大股票，累計投入約130億港元。至恒大債務危機爆發后，股價暴跌，2021年9月，華人置業公告以均價2.27港元/股拋售所有恒大股票，總回收約27億港元，賬面虧損超百億。

甘比對許家印的“信任”遠不止于此。2021年1月，她還豪擲30億港元認購恒大汽車配股，又以45億港元參與恒大物業IPO。隨著恒大系全線崩盤，她在恒大帝國的投資也打了水漂，甚至女首富地位也被動搖。

在許家印的朋友圈中，甘比只是冰山一角。馬云、張近東、鄭裕彤等頂級富豪都曾出現在恒大的戰投名單上。尤其是2020年恒大1300億債務危機中，張近東、王文銀等大佬集體出席簽字儀式，將債務轉為股權。

張近東與許家印的“交杯酒”曾是商界經典一幕，2017年，兩人豪情萬丈喝下交杯酒，隨后蘇寧向恒大戰略投資200億元。彼時許家印承諾恒大回歸A股，若失敗將原價回購股份。

然而當恒大爆雷，張近東飛赴廣東索債三天，最終只帶回一份債轉股協議。蘇寧內部人士透露：“蘇寧有息債務700多億，如果許家印按時還了200億，資金鏈是不會斷的?！边@筆投資失敗成為壓倒蘇寧的關鍵因素。

2017年11月，恒大啟動第三輪戰略投資，正威集團作為新引入的投資者之一，出資50億元入股恒大地產。王文銀本人也與許家印私交甚密，兩人是深圳高爾夫球友，且正威與恒大在多地產業園項目中存在合作關系。與張近東不同，王文銀因坐擁全球數十個銅礦，但恒大危機后不久，正威整體資金鏈也發生斷裂，2024年王文銀被限制高消費，執行金額高達4.7億元；2025年6月因5000萬元欠款被列為失信被執行人。

建筑裝飾巨頭廣田集團葉遠西與恒大的商業合作始于2007年，當時廣田集團開始與恒大地產合作，恒大立即成為廣田的第一大客戶。2017年，葉遠西個人通過廣田投資出資50億元參與恒大地產首輪戰投，這使雙方從商業伙伴升級為資本盟友。但2021年恒大債務危機爆發后，廣田集團因項目停工、回款斷裂陷入絕境，截至2022年末，恒大拖欠廣田集團應收款項高達88.7億元，廣田集團已計提減值準備68.3億元。如今，葉遠西2017年投入恒大的50億元戰投資金也基本歸零。

易居中國周忻也受恒大牽連陷入困境。周忻的易居中國被恒大拖欠約40億元應收賬款，易居2021年財報顯示凈虧損為88.93億元，其中因房企客戶信貸惡化導致的壞賬撥備高達66.68億元，占虧損總額的75%。

隨著8月25日退市日臨近，恒大的股票將成為無法交易的“廢紙”，那些曾經為恒大站臺的富豪們，只能眼看著自己投入的百億資金隨恒大一起沉沒。